中泰证券股份有限公司王芳近期对景旺电子进行研究并发布了研究 告《景旺电子：中 符合预期，高端产能释放助力业绩增长》，本 告对景旺电子给出买入评级，当前股价为24.84元。
景旺电子(603228)
投资要点
事件概述
8月5日，公司发布2022年中 ，2022H1公司营业收入51.3亿元，同比增长18.2%，归母净利润4.65亿元，同比增长0.6%；扣非归母净利润4.25亿元，同比增长3.0%。2022年公司毛利率为20.8%，同比下降4pct；净利率为9.3%，同比下降2pct。经测算，公司Q2实现营收27.6亿元，同比增长21.8%，归母净利润2.9亿元，同比增长39.3%，扣非归母净利润2.7亿元，同比增长48.3%，毛利率22%，环比提升2.5pct，同比下降1.6pct。
产能驱动营收增长，原材料价格下降驱动盈利改善。
1）珠海新厂产能爬坡顺利，2022年H2公司实现营收51.3亿元，同比增长18.2%。受珠海景旺柔性产能爬坡及一季度原材料价格较高，2022H1公司毛利率20.8%，同比下降4pct;净利率为9.3%，同比下降2pct。2）大宗原材料下降驱动毛利水平恢复，2022Q2受益于铜、树脂等原料价格下降趋势，公司单季度实现归母净利润2.9亿元，同比提升39.3%，毛利率22%，环比提升2.5pct，盈利改善趋势明显。
公司客户优质，高端产能逐步释放
1）公司凭借良好的产品质量口碑和多元化产品技术支持能力，已积累一批优质客户，包括华为、海拉、天马、OPPO、vivo、富士康、海康威视、中兴、博世、Jabil、德尔福、西门子、法雷奥等国内外知名企业，公司产品质量高，多次获得海拉、华为、中兴、OPPO、vivo、海康威视、松下、大疆等国内外知名客户授予的优秀供应商称号。2）珠海景旺高多层（HLC）工程和HDI（含SLP）工厂是公司技术升级的主要载体，2022H1工厂高端产能逐渐释放，新工厂爬坡顺利，产品已经陆续通过重点客户验证。
技术创新聚焦客户需求，产品不断越阶升级。
2022H1公司累计研发投入2.4亿，同比增长20.96%，研发费率为4.8%，与去年同期持平。公司在旗舰手机mSAP板、无线通讯模组板、智能手机高阶HDI主板、5G基站高频高速混压板、汽车自动驾驶辅助系统ADCU板及毫米波雷达板、HPC高速线缆光模块板、MiniLED等产品上实现了量产，同时在AR/VR任意阶HDI板、卫星通信高速板、400G光模块板、高性能CPU高阶HDI等技术上取得了重大突破,满足了客户对高端产品的需求。
投资建议
考虑到外围环境波动，我们下调22-24年归母净利润至11.27/14.06/17.34亿元（此前为12.05/16.05/20.31亿元），维持“买入”评级。
风险提示
新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研 数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利11亿，根据现价换算的预测PE为19.26。
最新盈利预测明细如下：
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